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炒股软件排名谈中粮视点:供给端超预期支撑下 原油还能强多久?

2021-03-12 11:47 作者:中华财经网 来源:www.tlzx.net 浏览:

  上周以来国际油价一路走强,突破至两年来的新高点,布油一度站上70美元大关,本周油价有所回调,但整体重心依旧稳定在去年以来的高位。目前市场情绪乐观,多头力量更强,多重利好支撑了短期油价强势,但我们认为随着短期因素消除,上涨行情持续时间将取决于产量恢复的时间,三月底可能是油价又一拐点。

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  宏观因素依旧利好

  短期内宏观因素整体保持利好,在过去一周也持续为油价上涨提供有利环境。随着疫苗接种持续推进,海外接种速度更快,可以看到欧美新增速度已经明显下降,疫情控制效果比较显著,经济活动和出行限制将进一步放松。

图1:全球新冠肺炎新增确诊数

数据来源:Wind,中粮期货研究院

  非农数据超预期亮眼,以及经合组织上调美国GDP增速,显示美国经济在疫情后如预期般快速复苏,进而验证需求复苏的事实。

图2:美国新增非农就业人数和失业率

数据来源:Wind,中粮期货研究院

  同时拜登提出的1.9万亿大规模刺激计划正在逐步通过表决,即将落地,其对经济恢复将起到推动作用,美联储的宽松政策继续维持,宏观水位相较疫情前有大幅抬升。因此基本面虽然还没有完全恢复,油价却能直接冲高至2019年底沙特遇袭后的水平。

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  供给端暂时持稳

  额外的超预期利好在于OPEC+对产量的控制,上周部长级会议声明中超预期地宣布延长减产,同时沙特大规模自愿减产延长,只有俄罗斯和哈萨克斯坦小幅增加产量,与市场预期的大幅增产150万桶/日相反,OPEC+再次给油市带来了惊喜。

  客观而言,当前的油价无论在OPEC还是对市场投资者心中,都处于令人满意的水平,市场对增产的预期越发强烈,在OPEC+会议前油价走低已经体现出来。尽管这次沙特为首的产油国继续支撑了价格,而事实上OPEC+在高油价之下继续减产的压力是必然存在的,未来必然有一个时间点会是增产抑制油价的拐点。我们认为继续减产的难度更大,可能性更小,油价攀升越高,美国产量恢复越多,增产的概率就越大,4月1日的下一次会议又将是产量出现不确定性的岔路口,但在那之前供给稳定又将为三月的油价带来支撑。

  3

  美国天气因素影响正在逐渐消

  上周三EIA库存数据明显可以看到,美国尤其是南部地区,受此前极端天气的影响,原油库存骤增,而成品油库存大幅下降,其中炼厂开工率连续两周下滑,消费端下降导致原油连续累库的情况。而本周开始炼厂开工明显回升,累库速度减慢,显示消费需求也在恢复当中。

图3:美国EIA库存分项

数据来源:Wind,中粮期货研究院

图4:美国原油库存和炼厂开工率季节性图

数据来源:Wind,中粮期货研究院

  目前美国严寒天气已经改善,炼厂受到的供水供电问题等影响也在加速恢复,检修完毕后重新开工,只是时间比两周前预期得要晚一些。未来无论产量还是消费,天气的影响都会消除,美国库存数据也会回到正常水平,更真实反应油市供需平衡,目前的累库并不等于供需恶化,反而是成品油低库存可能导致炼厂产能恢复后短期内消费快速上升,市场对累库并没有给出悲观反应。

  但长期来看,除需求恢复以外,美国产量缓慢增加也是事实。本周EIA短期能源展望中,未调整全球需求,小幅上调美国全年需求,同时上调美国产量预估,同样证明了供给增长趋势,在库存数据恢复正常后或能体现供需改善的情况,那时候库存变化才会更直接地影响价格和预期。

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  市场预期偏乐观

  短期油价的上涨无疑是多重好消息共同作用的结果,除供给端驱动之外,宏观和需求方面也符合预期地复苏。目前在乐观情绪作用下,市场多头占据主导,空头暂时没有明显逻辑支撑来入场,因此市场更关注的是上涨的故事,对利好消息更加敏感,而除非宏观或基本面超预期的恶化,否则一般的利空因素不会引起油价大幅下行。

  鉴于供给端稳定将至少维持到三月底OPEC+开会前,并且近日中东地缘政治冲突持续,沙特和俄罗斯也有意稳定多头信心,所以未来两周左右油价持续获得支撑,短期下跌也以回调为主。而三月底会议上,预期减产的阻力进一步增加,油价下行压力加大。

(文章来源:中粮期货)

(责任编辑:admin)